文丨康康 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1100字）
【正经社“科技前沿”观察之72】
2026年3月29日，中茵微电子正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，独家保荐人为平安证券（香港）。从2021年2月在南京成立算起，这家半导体企业从零到递表，仅用了五年时间。2023年-2025年，营收从7480.2万元一路飙升至4.84亿元，增幅超过五倍。
根据灼识咨询的数据，按2025年AI ASIC收入计算，中茵微电子在中国国产芯片定制服务提供商中排名第三；按芯片设计及交付收入计算，更跻身第二。
更引人注目的是资本阵容。短短四年半内，中茵微电子完成了七轮融资，累计融资总额超过7.96亿元，投后估值达27.16亿元。基石创投、洪泰基金、国投大湾区基金、产业升级基金二期等知名机构悉数入局，华为旗下全资拥有的哈勃投资也通过红土基金间接持股1.47%。
正经社分析师认为，一家成立仅五年的创业公司，能够集结如此豪华的股东阵容，王洪鹏夫妇的资本运作能力，确实令人侧目。
不过，招股书显示，中茵微电子至今仍未摆脱亏损泥潭：2023年净亏损9843万元，2024年亏损收窄至4845.9万元，2025年又大幅扩大至1.64亿元。
毛利率方面，从2024年的46.1%骤降至2025年的27.7%，芯片设计业务的毛利率更是从40.8%断崖式跌至16%。
中茵微电子解释称，先进工艺节点项目增加导致流片成本上升，但这个解释本身恰恰说明了一个核心问题：公司的盈利能力高度依赖项目结构和工艺节点波动，技术上的快速进步，尚未转化为稳定的利润缓冲垫。
经营现金流方面，已连续两年净流出超过1.2亿元。截至2025年底，账面现金仅剩1.15亿元，业务扩张已逼近资金水位线。客户集中度同样令人不安，2024年，单一大客户贡献了高达81.5%的收入，一家客户几乎定义了全年的报表表现。
正经社分析师注意到，更大的悬念藏在股权结构背后。中茵微电子在公司层面虽然已经解除了对赌条款，但创始人王洪鹏本人仍背负着一份沉重的个人回购义务：若IPO失败、被撤回或在18个月内未能完成上市，他将需要个人兜底回购投资者手中的股份。
这意味着，王洪鹏的个人资产与公司上市的成败被直接捆绑在了一起。
公开资料显示，王洪鹏，44岁，清华大学电子科学与技术学士、电子与通信工程硕士，拥有超过19年的行业经验，如今在中茵微电子担任董事长、行政总裁兼执行董事。
妻子张冬青，42岁，同样毕业于清华大学，曾任多家外资企业亚太区高级营销经理，如今在中茵微电子担任执行董事、职工董事兼总经理，负责商业化落地。
一位深耕技术，一位操盘商业，这组“清华夫妻档”的组合，在故事层面极具说服力。
但在硬实力的财务数据和经营指标面前，光鲜的故事还需要接受更严苛的实务审视。
对王洪鹏夫妇而言，眼下的局面像极了在高空走钢丝：脚下是AI算力爆发的风口，手中握着华为等顶级机构的加持，但前路布满盈亏平衡的压力、客户集中的风险、以及对赌条款的倒计时。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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